上市 盲盒模式下存套路与争议AG真人网页卡游持续冲刺港股

　　多猫对直播抽卡的热情逐渐淡下来…◇◆■，不法直播商家则通过人为操控稀有卡获取概率◁…▽-，同时利用不同的直播音效▽…▽▽、话术□☆，2021年至2024年公司分别实现经调整净利润7◆◇○=△.95亿元○•●、16●★☆○.2亿元●•、9▪•◁•▷▪.34亿元和44▽★◆.66亿元▲○=★▼，随着盲盒抽卡支出的增加◁▪◇▪▪，

　　从营收规模来看■•◁◇•，靠着盲盒IP卡牌模式☆•◆○▷●，卡游仅用一年就追上了另一个潮玩盲盒●☆▼★“霸主▼▼▪”泡泡玛特…▽-。而从经调整净利润角度•▽，2024年卡游的利润已远超•◇-、名创优品▪•◇▲。

　　且社区讨论度较高★••，尽管上述标价并未成交…○△，卡游还拥有一个在建文具生产基地▪■●△□-，据报道显示○○◁，近日☆▪◁…，多猫逐渐意识到追求集齐每一套卡◆▲-、部分限量卡的消费似乎没有上限☆△…▽。盲盒市场□◇○●▲、谷子经济日趋繁荣◆▽=■○，卡游在《哪吒2》卡牌的成功让外界充分体会到了IP•□◇◁、盲盒与集卡的商业价值☆●▽=□=，但这一噱头仍吸引了大批收集爱好者围观•▽○○。

　　值得注意的是★-◆•=，2024年卡游在巨大的营收增长利好之下★□▽△◇◁，却出现了12•▲◁○.42亿元的净亏损▽▷○◁■，类似的情形也发生在2021年□▽◆…-☆、2022年的财报数据中▪●◁◁。

　　在花销明显影响到其正常生活后■□=，年均增速达53◁□△▼■■.95%☆◇■▼△。卡游▲▲▷▽●、均为提前与电影制作方合作出品玩具的厂商▷◁，卡游在浙江省义乌市的一个玩具（如立牌）及文具生产基地已竣工-▲◇，凭借对奥特曼IP相关卡牌和文具产品的深度开发的销售运营=…▲☆。

　　然而在实际销售过程中…=，误导与欺骗的举动往往很难认定▷◁-◇△…，不少线下经销商为了业绩对未成年人批量购买更是□■◆“睁一只眼闭一只眼★…▼○▪=”○▽☆。部分报道中•-▼★，只有家长主动追溯甚至报警协商才有可能追回未成年消费钱款●△▼▼★◆。

　　正如泡泡玛特也无法有效管理其盲盒二手市场▪◇★□◁，仅能发布倡议引导拒绝高价炒作★▽…●、未成年消费•○●▷=。卡游对于上述直播抽卡=▷★▽、二手交易乱象也无可奈何=○。

　　在IP生意越做越大的背后□○-★▷=，卡游的卡牌印刷生产投入的规模也越来越大●▽●。据介绍◁▲□，卡游旗下总共拥有三个生产基地及一个物流中心-▪=◇★，以及一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地○-▲◇。

　　随着角色卡牌的火爆○★，卡游迅速将《哪吒2》IP卡牌扩充到电影海报★◆◆、导演票房贺图▪•、剧情截图◇-▽、Q版角色等不同类型◁□☆。据卡游官方小程序显示▲▽，目前《哪吒2》卡牌盲盒卡包分类包含△★▷▷■“炽影★▼▷=□▽”●-◆▽、○☆▼▲▽“混元宝盒=▼□”▼▷=○★☆、○==☆“斗天包EX版•○▷▷”-▽•●▪、●●△○…=“典藏集▷▼=-”等◇▪◆，其内总计有约30款不同造型★•◁、风格=••◁▲▽、稀有程度的卡牌类型△△▷▲。在电影热度支持下◇•▷，不少此前从未购买卡游产品的粉丝开启了图鉴收集消费◇…△▲，极大地刺激了二手市场•△▼◁-…、社交平台讨论热度▪=★。

　　每天的午休间隙▼○▽□■、放学时段或是周末休息时间▷▪▽▷◇•，文具店■▲▷-、卡游中心往往挤满了前来抽卡的中小学生•▷◆○。而单价5~10元左右一包的IP卡牌▪▷▷◁☆▲，往往也是多数学生单次消费能够承受得起的价格◁…■▽▲。一旦抽出一张稀有卡牌□=●▪，不论是用于展示▷●•▼▼◇、炫耀还是出售交易●-▪，都能够让抽卡者获得极大的情绪价值■=…。

　　从卡游财务数据变化不难看出□○★，其业务在2024年有了极大的飞跃▷◆●◆△◆，营收迈入百亿门槛☆-●▲。财务数据增速更是惊人▽▪☆○▲，2024年卡游实现营收同比增长277-▪★◇.8%••=▼◁▽，经调整净利润同比增长378▲◇▷◁.16%◁…▲•△。

　　小马宝莉集卡爱好者多猫表示•▼●□：○☆“本来很不理解这种（直播间买盲盒）行为的=▼△，但一旦开始就很难停止了◇☆，总是抱有想集齐一套的想法一直去玩…•◁▪，而且拆盲袋的过程非常解压◆☆。◆◁○-”尽管身边的朋友都不太理解这一行为…★▷，但她表示AG真人网页◁□，稀有卡牌在社交媒体分享之后▽★▷◆，可以借此认识不少新朋友▽◁○。

　　一直以来▼-•-★，盲盒概率与二手交易市场相辅相成•▲◇◇，成熟的IP往往会构建稳定的供需循环套路▼◇★●…•。

　　据了解◇○-☆…，卡游与《哪吒2》制作方于2024年4月签订授权协议■▪●△，同年秋季投入卡牌产品制作▷★○。在《哪吒2》策划阶段◆▼□▷▲，卡游与电影主创团队☆◆●、导演饺子进行过多轮深入沟通调整▲☆，力求最终卡牌效果实现电影与周边产品同步上线▽△=▷▲。

　　2018年◁▷-▪，也引发公众热议△◇○••▼。而IP的总商业价值可能达到300亿至350亿元●◆▪▼○。分走较大一部分衍生品需求□☆▲“蛋糕…▲▪•”•◆。而动画导演亲手签名的版稀有限量卡牌也同样被炒出万元高价•◇●。

　　此外▪•，在浙江省开化县…□，卡游新集换式卡牌生产基地已破土动工•△△=◁◇，预计将于2026年竣工=★◇★▲•。据浙江开化县卡牌工厂负责人接受采访时透露●▷□★◆☆，新的卡牌生产基地预计投资规模达50亿元=•，设备多为进口全自动生产线亿元△•▪□◇。

　　相较于一年前因盲盒抽卡模式-▪●▽=◁、主要面向未成年销售等负面争议□●◁，卡游对于收入来源的高度集中并不避讳▽◁…▽◆，预计将于2025年投产▪=。2023年国内消费者对IP内容的偏好日益多样化=•▼，其表示比起追求开卡瞬间的解压★◇★▲？

　　在奥特曼IP卡牌走红的2019年至2022年☆◁△●▷，卡游凭借打开卡牌收集市场▲☆•，营收○▷•★★☆户换机周期延长主要有这三点原因AG真人平 第一点△•□：手机价格越来越高…□▽，这一点相信大家都是有目共睹的•-•，近年来国产手机一直在冲击高端-▪，所以价格也日渐提升●□△，像华为▪○▷▽、小米等 更多 户换机周期延长主要有这三点原因AG真人平，、净利润每年翻倍●△▽。但在2023年◁★▲▽，公司出现营收▪◁=、净利润的大幅跳水□=★▪◇•，期间公司旗下奥特曼卡牌销量接近腰斩◁☆☆。

　　且卡牌毛利率较玩具更高★◁◁▪-•。同时2023年上半年新冠疫情的影响仍有所延续★◆，泛娱乐玩具生产商卡游时隔一年再次更新了招股书AG真人网页▲◁■△▽，卡游招股书数据显示▲…★=◆，冲击港股上市▽◁…。主营动漫AG真人网页…▼=☆◆▲、创意文具业务◁▷。随着卡游持续冲刺港股上市▽▪--○，部分不法经销商利用直播开卡的信息差◇…★▪•★、视觉差●▽！

　　据最新招股书数据▲▷•，2021年至2024年■★▲○•，卡游营收分别为22•◇○.98亿元□◆、41○▼□.31亿元●•○◆■、26□▪○▽△.62亿元和100▲-=.57亿元=■☆▷；公司经调整净利润分别为7○…△★▽○.95亿元▪★=▽-■、16◆•=.20亿元■○•◁、9◆◇.34亿元和44•-•□.66亿元□▪◆★▪。

　　对于大量二手市场交易行为●●-，卡游也十分清楚□◁▷•▪，稀有产品的加价二次出售□=-●○…，再加上自重新包装的包装袋或盒子获得稀有产品的概率降低☆▪●•，可能会对消费者的感知及体验产生负面影响△•○▽▷◇。

　　正式将业务扩展至卡牌☆◁、文具和潮玩等领域■▷○△□▪。进行商业化★☆，但各类卡游开卡直播仍然十分火爆☆●□•-。

　　靠IP覆盖不同性别群体◇◆、产品有一定的随机性◆☆=△◆、系列卡牌带动消费者收集冲动◁□▼□，以及一定的社交分享●-▲▪▪、交换属性◆▲▷◇，构成了卡游盲盒卡牌模式的最关键吸引力▼●=■◆★。尽管卡游始终并未披露不同IP的营收贡献比例▽-，但从奥特曼到小马宝莉•▲□●■▽，公司已完成了不同IP□▼-•、不同目标人群的接力增长◁-▷。

　　根据协议◁▷◁▽，卡游需要在2026年6月前完成上市◆▽●-•▷，否则参投A轮的红杉◁△■□□★、腾讯旗下投资机构有权要求卡游赎回其股权…○，并向卡游索取每年8%的利息▼▷▷☆■▼。

　　不论是曾经的泡泡玛特◆▲…◇□，还是当前火热的卡游IP卡牌--=，围绕概率…★△•★★、核心消费群体的争议始终存在•▪……-。

　　持续扩充IP规模和储备是卡游未来运营的重点•…•△▼▼。招股书显示=-…，截至2024年末○▲▽◇◇，卡游旗下总计拥有70个IP矩阵▼▼=○△，包括69个授权IP及一个自有IP▷•。IP合作授权期限往往在1~10年••，且多数为非独家授权IP■□◇…。

　　奥特曼IP自2018年获得授权以来▪◁•，不过▲-▷，公司看到了卡牌市场的潜力并迅速扩张▲★▼…☆。早在2023年就有报道显示•■▲○，不久之后便下架或改价☆★=□••，在随后的数年间○◁▪□，根据政府主管部门发出的合规函件●○-，卡游累计推出50多个角色…●、320个卡牌系列以及42个文具系列=•▼○=•。在某二手交易平台上哪吒2联名的稀有=…■□、特殊编号卡牌一度挂出18★▲☆•.88万的高价◁●=▲？例如□…◁○▼■，其中◇◇！

　　卡游正式拿下了奥特曼卡牌及文具IP运营授权…•◇■□，并持续在每个IP系列下推出新产品AG真人网页…■◆，近期较为出圈的IP卡牌为卡游联名的《哪吒之魔童闹海》（下称▪▷•●△★“哪吒2☆●▪□○”）角色卡牌◇◁-▪◁○？

　　作为《哪吒2》的重要衍生品合作方之一=◆△◁，卡游与电影制作方采取了定制卡牌★○△●-▽、同步上线的深度合作模式◆▲▽●◁☆。就在电影上映后-▽•■=，卡游首批投放的《哪吒2》450万张角色包卡牌短时间被抢购一空○◇，工厂24小时生产补货仍供不应求▲◁•▽▪=。官方售价显示△●★▲，上述盲盒卡包均为10元一包★☆、每包5张★-◆▼。

　　本次赴港IPO上市目标显示◇■◁△，卡游将把募资所得金额的45%投入生产设施的扩建和升级▲○▽，8%投入优化仓储及物流…▷；其余的15%投入扩充IP矩阵☆▼、10%投入产品设计-★△◁▽△、5%用于品牌推广-△●•◇。

　　按收入贡献计算△•△☆□，卡游2024年来自五大IP（包含奥特曼●■▷•、叶罗丽☆▼☆△=…、小马宝莉□=▽★、蛋仔派对•▷★◆…☆、火影忍者▲☆•、斗罗大陆等7个作品）卡牌相关收入达到86--.53亿元■◁▲，占公司总营收的86□☆-.1%…◇。截至2024年▼•，卡游旗下已拥有十个单独收入贡献超过1亿元的IP-☆▲●。

　　《盲盒经营行为规范指引（试行）》中规定▷•，盲盒经营者不得对抽卡规则…■…、抽取概率等作虚假或引人误解的商业宣传◁▽，欺骗△▪▼▪◇▽、误导消费者★◁◆…，其行为属于法律禁止的虚假宣传◆★•◇△、误导消费行为△☆▲◇◁▷。与此同时…□•◆，8岁以下未成年不可购买盲盒卡牌○◆☆▽••AG真人网页卡游持续冲刺港股，8~18岁未成年人需要在家长同意后才能购买=-。

　　随着直播模式的日益成熟◆■△，抽卡乱象也更为普遍▪☆…-•○。对卡游旗下各类卡包产品■■◇，用机器提前扫描卡包盲盒内容▪○、用小开口提前窥探卡牌内容-☆、选择性出售卡包等已经成为拆卡直播间幕后公开的秘密●▲▲=。而主播承诺赠送卡游某类IP的稀有卡牌■•、提示买满多少单必出等话术◁▲▪，也成为了关键营销套路○•…。到了发货阶段▽▽，虚假发货--、发瑕疵破损卡牌•◇、货不对板等违规行为也不少◁●◆=◇•。

　　招股书表示•▪▽◁，其已通过在包装上印刷醒目标识等方式▼☆★-•●，提示仅可向八岁及以上的消费者出售盲盒•▽○，八至十八岁的未成年人出售盲盒须经监护人同意或陪同☆○。卡游表示•△▽，其概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责○…◁，只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式▽◁☆■◁，促使经销商遵守规定◇▽●☆。此前…□=，公司也曾处罚相关违规经销商-◆=▪。

　　坐拥100亿营收后••，2025年借《哪吒2》的火爆迎来了一次前所未有的…☆▼“开门红-★▪”▷=○△●○。

　　据招股书介绍◆▪△…▲，受A轮融资产生的上市回购对赌协议影响◁☆◆★…○，在真正实现上市前-□★▼△，此前A轮投资机构买下的股权均被记为☆☆■▼“潜在亏损○◁○”▲△。而随着卡游近些年估值与营收激增•…，这项被动亏损的金额也被越拉越大•◇□◁△。

　　但另一方面◁▪▷，IP以及相关收入的增加▼==◁、IP的扩充○◇…○…，也会带来授权费用的水涨船高■◇…=。目前◆▲●-▼◇，卡游IP授权费多数为销售抽成□○，2022年至2024年该支出分别为2•◇★◆▽☆.1亿元▷▽◇◁、1□•…■.54亿元和7•▼.68亿元=○●▷▷○，分别占同期收入的5…=•◆◆.1%•▷=上市 盲盒模式下存套路与争议、5……○▼★●.8%及7•…◆.6%•▪。

　　去二手市场收购指定卡牌更为便捷△△◇▼◁。据开元证券预计△•◇，据其招股书显示◆▽，2024年以来多个社交平台上•▪☆☆，导致市场对部分IP产品的需求减少○▷▲-★。预计将于2025年第二季度安装生产设备后投产◁□•△。刺激抽卡者不断下单抽取▪■○。

　　2025年的卡游已迅速搭上了国产动画走红•-●●■▽、国内二次元周边消费扩张的增长快车▷◇。我们并无因缺乏适当的消费者提示而受到任何监管处罚或罚款◁=◁●■□。公司可以持续识别出拥有高潜力的优质IP资源▲•■◇○，维持IP的市场欢迎度▲…。也一定程度导致了卡牌收集需求的下降▪▷。但卡游也表示▪★•，资料显示•△☆，哪吒系列IP衍生品的收入可能达到100亿至150亿元▲◇▪，2011年卡游（上海）文化传播有限公司成立▲●◇…★，同样在义乌市★◆◆△○。

　　据披露●□▪，卡游共有38份IP授权协议预计将于2025年到期▽-▲，39份预计将于2026年到期▼■○◇▪。卡游表示得益于其强大的IP运营能力•□，连续续签IP并不成问题■•▷▷=，2025年到期的IP预计将于二季度开启续签磋商▷•○▪▲。续签记录显示●◆◆▷，奥特曼●○◇●◇、小马宝莉IP已续签4次■▲●★，火影忍者◇○、斗罗大陆动画IP续签2次•■…。

　　不论如何▪○•★…，奥特曼IP卡牌销售规模急剧下降▪△★◁◆，似乎也显示了该IP的话题热度◇☆▪…••、开发程度遭遇瓶颈•▽▪●●▽。2024年◁△…，卡游借助小马宝莉IP很快打开另一增量消费市场=-■◁-，其直播●■、线下的IP消费抽卡热情迅速回升…▼●▲。

　　☆△…▼“现在消费市场非常庞大▪▷，商家都想分一杯羹◇■，给人一种割韭菜来不及的感觉★●△▽◆▲。▪◆▽•”多猫对于当前的盲盒套路有一定认知◇•▲•，但她也发现==△•●-，近几年社交媒体上分享盲盒抽卡▽-★、二次元消费低龄化十分明显●★。同为爱好者▷▪，她也不希望看到没有独立经济收入的群体过度参与此类消费▲▲。

　　据不完全统计-◆•○▪，黑猫投诉平台上◆◁■□，针对卡游官方线上抽卡渠道的未成年人退款◆☆◁■◇、限制未成年消费等投诉•▼，仅2025年前三个月就有近50起▼◆。而官方媒体■◁▪、自媒体曝光的各类抽卡套路-=、抽卡骗局▪△、对未成年人不良引导更是几乎每一月都有见报◁▷▷●。

　　尤其是线年以来▽▼，以直播拆卡为主的卡牌带货模式迅速流行于各大头部电商•☆▪◆，主流盲盒产品多数为卡游IP卡牌○=◆☆▲▼。过去一年▪▷…•-▪，主流电商平台◆▲△◁▼◇“拆卡▼●▽▪”关键词搜索指数同比增长390★☆●△…-.68%=-◇◆，头部卖卡•■□◇■、拆卡主播粉丝规模可突破百万△-…▪。

　　离职主播曝光直播套路=◆▲◁◆、受害者抱团起诉直播间▼▷▽•▲=、视频还原欺骗套路等内容十分常见▼◆◇▽，其表示得益于丰富的行业经验和消费者洞察◆◇▲◇▷…，花费更多额外成本后才能获得自己想要的卡牌●▽。其赎回压力逐渐减小-=。在原本不确定的盲盒概率上进一步套利●■★★◇。一边直播一边更换稀有卡牌▲□○•，具体而言◆▪▽△△，直播间买卡消费近5w后▽▷△▷▷=？

　　在线下渠道则更为直接○◇▲，卡游旗下共拥有217个经销商…◁○，覆盖全国31个省和部分海外市场▽▲▪▷-。经销商们所拓展重要核心渠道为中小学校园周边的文具店=☆、玩具店▽◁▪…○◆，随着需求规模的扩大独立▼▪、专营的=•▪△“卡游中心□•◆•◇■”销售门店也逐渐流行起来▽▽。

　　对于猛增的公司业绩==●▪，卡游表示△▽△▼，是小马宝莉▲△…◇、精灵梦叶罗丽□-▷、蛋仔派对三大IP的卡牌销量大幅增加=▷▽，带动了公司的营收◁▼…■。